Bill Ackman quiere Universal Music Group. Cyrille Bollore dice diablos no.
¿Y honestamente? Puedes ver por qué.
El director general del grupo Bolloré no se anduvo con rodeos en la junta anual de accionistas. Básicamente le dijo a Ackman que hiciera una caminata, exponiendo tres objeciones que hacen que el discurso de mil millones de dólares parezca, en el mejor de los casos, inestable. Primero que nada: el precio. No está ahí. Bollore fue directo, casi aburrido con la pregunta.
“Creemos que el precio no está aquí en absoluto.”
Simple. Directo. Devastador.
Luego está la fuente del dinero, o más bien, la falta del propio efectivo de Ackman en la ecuación. Bollore señaló el elefante en la sala de juntas. Ackman no paga con su alcancía personal. Está utilizando el propio capital de UMG. Se siente circular. Hueco. Como dijo Bollore, es dinero de la empresa, no dinero de Pershing Square.
“Él no está haciendo una oferta con su propio dinero.”
Luego viene el choque cultural. Esta es la parte complicada.
Ackman dirige un fondo de cobertura. Es brusco. Se mueve rápido. Bollore sugirió que este temperamento es fundamentalmente incompatible con la gestión de un imperio musical masivo y heredado como Universal.
“No estoy seguro de que sea compatible”, señaló Bollore, destacando que Ackman es demasiado agudo, demasiado rápido para la naturaleza lenta de la visión estratégica a largo plazo.
Básicamente, él mismo vetó el acuerdo. Animó a la dirección a rechazar la oferta. Para todos los efectos, se rechaza.
¿Ackman se da cuenta de que tiene todas las cartas sin que el jugador las tenga? Lo admitió y señaló que sin Bolloré no hay transacción. Eso hace que el veto de Bolloré sea absoluto. No es sólo una preferencia. Es una puerta.
Miremos los números, ya que el dinero suele hablar más que el estilo.
Pershing Square valora a UMG en aproximadamente 64,4 mil millones de dólares. Sobre el papel, eso parece enorme. Representa una prima del 78% sobre el precio de cierre de principios de abril. Los accionistas obtendrían alrededor de 10.850 millones de dólares en efectivo contante y sonante. Más 0,77 de acción nueva por cada acción de UMG que posean actualmente.
También está la jugada de la reubicación. Ackman quiere trasladar la cotización principal de UMG de Ámsterdam a Estados Unidos. El argumento es la lógica estándar de Wall Street. Muévelo aquí. Conseguir más inversores institucionales. Mejor liquidez. Líneas más limpias.
Es un discurso justo. Técnicamente.
Pero Bollore ve más allá de la liquidez. Él ve la estructura. Ve que el dinero proviene de su propia empresa.
Entonces ¿quién tiene razón? Ackman ve un activo en dificultades maduro para una reestructuración al estilo estadounidense y una extracción masiva de valor. Bolloré ve a un depredador utilizando su propio ganado para alimentar al carnicero.
El precio es alto. Pero para algunos, el valor no es sólo un número en una pantalla. Se trata de control. Y ahora mismo, el tipo que tiene las llaves cree que Ackman no sabe conducir.
La oferta está sobre la mesa. No pagado. No aceptado. Esperando pudrirse o esperando que Ackman reescriba los términos.
