Bill Ackman will die Universal Music Group. Cyrille Bollore sagt verdammt nein.
Und ganz ehrlich? Sie können sehen, warum.
Der CEO der Bolloré-Gruppe nahm auf der Hauptversammlung kein Blatt vor den Mund. Im Grunde sagte er Ackman, er solle einen Schritt weitergehen, und brachte drei Einwände vor, die den Milliarden-Dollar-Wettbewerb bestenfalls wackelig erscheinen lassen. Zunächst einmal: der Preis. Es ist nicht da. Bollore war unverblümt, fast gelangweilt von der Frage.
„Wir glauben, dass der Preis hier überhaupt nicht stimmt.“
Einfach. Direkt. Zerstörerisch.
Dann ist da noch die Geldquelle – oder besser gesagt, der Mangel an Ackmans eigenem Geld in der Gleichung. Bollore zeigte auf den Elefanten im Sitzungssaal. Ackman zahlt nicht aus seinem persönlichen Sparschwein. Er nutzt das eigene Kapital der UMG. Es fühlt sich kreisförmig an. Hohl. Wie Bollore es ausdrückte, handelt es sich um Firmengelder, nicht um das Geld von Pershing Square.
„Er macht kein Angebot mit seinem eigenen Geld.“
Dann kommt es zum Kulturkampf. Das ist der chaotische Teil.
Ackman betreibt einen Hedgefonds. Er ist abrupt. Er bewegt sich schnell. Bollore meinte, dieses Temperament sei grundsätzlich unvereinbar mit der Führung eines riesigen, alten Musikimperiums wie Universal.
„Ich bin nicht sicher, ob er kompatibel ist“, bemerkte Bollore und betonte, dass Ackman einfach zu scharfsinnig und zu schnell sei für den langsamen Charakter einer langfristigen strategischen Vision.
Er hat im Wesentlichen selbst sein Veto gegen den Deal eingelegt. Er ermutigte das Management, das Angebot abzulehnen. In jeder Hinsicht wird es abgelehnt.
Ist Ackman klar, dass er alle Karten in der Hand hat, ohne dass der Spieler sie hält? Er gab dies zu und stellte fest, dass es ohne Bollore keine Transaktion gäbe. Das macht Bollores Veto absolut. Es ist nicht nur eine Präferenz. Es ist ein Tor.
Schauen wir uns die Zahlen an, denn Geld sagt normalerweise mehr als Stil.
Pershing Square schätzt UMG auf rund 64,4 Milliarden US-Dollar. Auf dem Papier sieht das riesig aus. Dies entspricht einem Aufschlag von 78 % gegenüber dem Schlusskurs von Anfang April. Die Aktionäre würden etwa 10,85 Milliarden US-Dollar an barem Bargeld erhalten. Zuzüglich 0,77 einer neuen Aktie für jede derzeit gehaltene UMG-Aktie.
Es gibt auch das Umzugsspiel. Ackman möchte die Hauptnotierung von UMG von Amsterdam in die Vereinigten Staaten verlegen. Das Argument entspricht der üblichen Wall-Street-Logik. Verschieben Sie es hierher. Gewinnen Sie mehr institutionelle Investoren. Bessere Liquidität. Sauberere Linien.
Es ist ein fairer Pitch. Technisch.
Aber Bollore sieht über die Liquidität hinaus. Er sieht die Struktur. Er sieht, dass das Geld von seiner eigenen Firma kommt.
Wer hat also Recht? Ackman sieht einen notleidenden Vermögenswert, der für eine Umstrukturierung nach amerikanischem Vorbild und eine massive Wertschöpfung reif ist. Bollore sieht ein Raubtier, das sein eigenes Vieh nutzt, um den Metzger zu füttern.
Der Preis ist hoch. Für manche ist der Wert jedoch nicht nur eine Zahl auf dem Bildschirm. Es geht um Kontrolle. Und im Moment denkt der Typ, der die Schlüssel hält, dass Ackman nicht weiß, wie man fährt.
Das Angebot liegt auf dem Tisch. Unbezahlt. Nicht akzeptiert. Warten, bis es verrottet, oder darauf, dass Ackman die Bedingungen umschreibt.
